跳到主要内容

风险价值_Value at Risk

什么是风险价值（VaR）？​

风险价值（VaR）是一项统计指标，用于量化公司、投资组合或特定交易在特定时间段内可能遭受的财务损失的程度。该指标通常被投资银行和商业银行用于评估其机构投资组合中潜在损失的范围和概率。

风险管理者使用VaR来测量和控制风险敞口的水平。VaR计算可以应用于特定头寸或整个投资组合，也可以用来衡量公司整体的风险敞口。

关键要点​

  • 风险价值（VaR）用于量化公司或投资可能面临的潜在损失风险。
  • 该指标可以通过历史法、方差-协方差法和蒙特卡洛方法三种方式进行计算。
  • 投资银行通常会将VaR建模应用于整体风险评估，以避免独立交易部门无意中使公司暴露于高度相关的资产中。

理解风险价值（VaR）​

VaR建模确定所评估实体的潜在损失及其发生的概率。VaR的测量涉及评估潜在损失的金额、损失金额发生的概率和时间框架。

例如，一家金融公司可能确定某资产在一个月内的VaR为2%，且机会为3%，这意味着在一个月内，该资产贬值2%的可能性为3%。将这种3%的发生机会转化为每日比率，即表示在一个月内，有一天可能会出现2%的损失。

通过整体VaR评估，可以确定不同交易部门和部门所持有的总头寸带来的累积风险。利用VaR建模提供的数据，金融机构可以判断它们是否拥有足够的资本储备来覆盖损失，或者如果风险高于可接受水平，是否需要减少集中持仓。

VaR计算方法​

VaR的计算主要有三种方式：历史法、方差-协方差法和蒙特卡洛法。

历史法考察过去的收益历史，将结果按从最差损失到最大收益排序——基于过去的收益经历将暗示未来的结果。有关公式及其计算方式，请参见下面的“风险价值（VaR）示例”。

方差-协方差法，又称参数法，并不假设过去会告知未来，而是认为收益和损失呈正态分布。这样，潜在损失就可以用从均值的标准差事件来描述。

方差-协方差法最适合那些已知且可靠估计分布的风险测量。如果样本量非常小，该方法的可靠性会降低。

第三种VaR方法是进行蒙特卡洛模拟。这种技术使用计算模型模拟数百或数千个可能迭代的预期收益。然后，评估某种损失发生的概率（例如，5%的时间）并揭示其影响。

蒙特卡洛法可以用于各种风险测量问题，并假定风险因素的概率分布是已知的。

风险价值（VaR）的优点​

使用VaR进行风险测量有几个优点：

风险价值（VaR）的缺点​

一个问题是，对于评估资产、投资组合或公司整体风险所用统计数据，并没有标准的协议。例如，随意选择一段低波动期的数据可能低估风险事件出现的可能性及其严重性。使用正态分布概率时，风险可能被进一步低估，因为正态分布很少考虑极端或黑天鹅事件。

另一个缺点是，潜在损失的评估仅代表一系列结果中的最低风险。举例来说，VaR为95%、资产风险为20%的情况下，意味着平均每20天可能会损失至少20%。在这种计算中，即使出现50%的损失，依然验证了风险评估的准确性。

2008年的金融危机暴露了这些问题，比较温和的VaR计算低估了由次级抵押贷款组合可能引发的风险事件的发生。风险规模也被低估，这导致次级抵押贷款组合中极端的杠杆比率。因此，对于事件发生概率和风险规模的低估使得机构无法弥补次级抵押贷款价值崩溃所造成的数十亿美元损失。[1]

风险价值（VaR）示例​

该公式看似简单，仅有几个输入。然而，手动计算大型投资组合的VaR显得非常繁琐。

虽然有多种计算VaR的方法，但历史法是最简单的：

风险价值 = vm (vi / v(i - 1))

其中，M为获取历史数据的天数，vi为第i天的变量数量。公式的目的是计算过去252个交易日（即一年中的总交易日）每个风险因素的百分比变化。然后将每个百分比变化应用于当前市场价值，以确定该证券未来价值的252种情景。

风险价值（VaR）公式是什么？​

可以使用几种不同的方法，通过不同的公式来计算VaR，但手动计算VaR的最简单方法是历史法。在这种情况中，m是获取历史数据的天数，而vi是第i天的变量数量。

风险价值公式（使用历史法）：vm (vi / v(i - 1))

风险价值（VaR）与标准差的区别是什么？​

风险价值（VaR）是衡量资产、投资组合或公司在某一特定时间段内可能遭受的损失的指标。而标准差则衡量收益随时间的变化程度，是市场波动性的一个指标：标准差越小，投资风险越低；标准差越大，投资则更具波动性。

边际风险价值（VaR）是什么？​

边际VaR是计算新投资头寸对投资组合或公司的额外风险。它仅是对总风险变化的估算，而非某个头寸对整体投资组合影响的精确量度。更精确的测量被称为增量VaR。

总结​

风险价值（VaR）是一种广为人知且被广泛使用的风险评估技术。VaR计算是基于概率的，预期在一定时期内最小损失的美元金额。所产生的数据被投资者用来制定战略投资决策。

VaR常常因提供虚假的安全感而受到批评，因为VaR并未报告最大潜在损失。其局限性之一是，统计上最可能的结果并不总是实际结果。

参考文献​

[1] Financial Crisis Inquiry Commission, via GovInfo. “The Financial Crisis Inquiry Report,” Page 44 (Page 73 of PDF).